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风险机遇并存 挑战发展同在——中国经济金融形势展望分析

发布人:牟嘉怡      发布日期:2013-2-20 【字体:  

编者按 龙去蛇来,今年是农历蛇年。在中国传统文化中,蛇寓意着静定和灵气,同时又如同龙一样寓意着变化和腾挪。过去的一年,中国经济经受了世界经济持续低迷徘徊、国际不确定因素复杂多变的考验,克服了外需减弱、企业开工不足等各种困难,保持了全年7.8%的增速,呈现了经济运行总体平稳,物价涨幅稳步回落,经济社会发展稳中有进的良好态势。展望蛇年,中国宏观经济面临的外部环境依然错综复杂、充满变数,世界经济低速增长态势仍将延续,但是风险与机遇并存,挑战和发展同在。去年底召开的中央经济工作会议指出,我们仍处于重要战略机遇期,面临保持经济稳定增长和加快改革步伐诸多的有利条件。预计今年宏观经济形势继续趋稳向好,各方面积极因素将不断出现,积极的财政政策和稳健的货币政策协同发力,在继续保持物价稳定、提高城镇化建设质量、改善人民生活、深化经济体制改革、促进产业结构调整和转变发展方式方面继续取得可喜成绩。本报今天推出专题报道,从宏观经济形势、货币政策走向、防范经济金融风险、保持物价稳定、银行战略转型和国际金融市场六个方面,对蛇年中国经济金融形势进行展望分析,敬请关注。


 

2013年货币政策将如何发力?


娟娟


在经济初步企稳、通胀形势复杂、国际主要经济体量化宽松政策持续的国内外背景下,今年我国货币政策将如何发力?

  在连续两年维持“稳健”基调后,去年底召开的中央经济工作会议定调2013年我国货币政策继续“稳健”。2012年12月31日,中国人民银行行长周小川在新年致辞中表示,2013年将继续实施稳健的货币政策,增强前瞻性、针对性和灵活性。但市场普遍认为,与以往相比,尽管表述上同为“稳健”,但其内涵有了新内容。

  “虽然同为‘稳健’,但政策的关注点和节奏、力度均会有很大变化。”来自工行的分析人士认为,全年看,经济形势的复杂决定了货币政策实施的难度:在经济初步回暖时又遭遇通胀压力,在国际环境艰难复苏时国内内生性动力尚未真正开启,在上一轮刺激性政策影响还未消除时又迎来新一轮“投资热”,加之金融区域和行业性风险有逐步累积、暴露的可能,这些因素将令2013年金融宏观调控更加难以把控。

  “基于稳增长的要求,去年稳健货币政策在实际操作中具有‘稳中略松’的特点,今年考虑到物价压力和国际资本流动形势等问题,预计货币政策将由2012年的适度宽松转为中性,即既不显著扩张也不显著宽松,总体呈中性态势。”中国银行国际金融研究所副所长宗良指出。

  专家表示,今年货币政策操作需要关注几方面因素:一是经济形势的复杂性。我国经济正在步入健康发展的轨道,但目前的经济结构调整才刚刚开始,稳增长与调结构的关系尚需进一步平衡;此外,国内一系列改革发展问题又与国际金融形势交织、影响,使得2013年我国经济形势整体不容乐观。专家预计,经济形势的复杂,决定了今年货币政策的预调微调或将多于往年。

  二是日益显露的通胀压力。不久前发布的1月份CPI同比增长达2%,远高于此前市场预期。业内人士预计,加上节日的因素,2月份CPI可能会有比较大的增长幅度。加上PPI的环比上升,今年通货膨胀的压力是央行不得不关注的大问题。央行2月6日发布2012年第四季度货币政策执行报告基调未变,但“管理通胀预期”的表述变成“控通胀”,也显现出对通胀压力的警惕。如何在经济增长与物价稳定两大目标间实现平衡,将成为今年货币政策的看点。

  三是国际量化宽松政策的负面溢出效应。当前,在经历了几轮量化宽松政策后,国际市场泛滥的流动性正在流向新兴市场。量化宽松政策的负面溢出效应之一,就是干扰各国货币政策的独立性。专家预计,今年国际资金动荡加剧的态势也会给我国货币政策操作带来影响。加之国内年初信贷快速扩张的态势十分明显,新一轮投资热潮正在兴起的态势十分明显,以及1月M2增长达到16%以上,从这些情况看,当前进一步加强流动性管理的任务较为迫切。

  国际金融问题专家赵庆明在接受媒体采访时表示,从2013年的形势看,货币政策的执行在上半年可能倾向于稳健偏松,而下半年则可能稳健偏紧。他解释认为,从目前国际国内经济形势看,虽然复苏已经确定,但力度依然比较脆弱,因此货币政策需要偏松;而到了下半年,考虑到基数原因,通胀压力将较上半年更大,货币政策将倾向于偏紧。

  在货币政策工具的使用上,有分析人士称,目前一年期存款利率约为3%,而2013年CPI增速就可能达到3%至3.5%左右,这意味着未来降息的可能性很小。同时,由于美欧日目前均接近于零利率水平,我国加息可能会导致更大规模短期资本流入,预计2013年加息的可能性也不大。基准利率可能依然保持在目前的水平,但基准利率的浮动区间可能继续放大。

  市场分析人士普遍认为,存款准备金率的变动空间取决于下一阶段国际资本的流动状况。中金公司首席经济学家彭文生预计,虽然增长继续沿着温和复苏的轨迹运行,但回升基础尚不稳固,基于今年公开市场到期量以及外汇占款难以大幅回升的判断,上半年降准仍是大概率事件。另有业内人士表示,如果短期资本转为大量流入,则法定存款准备金率就不具备显著下调的空间。

  “从去年全年实施效果来看,央行对公开市场操作工具的使用娴熟而有效。与降准相比,逆回购的期限较短,释放的流动性到期能够及时收回,具备更多灵活性。央行在1月份推出SLO,进一步丰富了短期流动性管理工具,预计今年公开市场操作仍是加强流动性管理的主要手段。”华安证券分析人士称。

  农行日前发布的研究报告也预计,今年公开市场操作仍以逆回购为主。如果不考虑财政存款,影响流动性的因素主要包括外汇占款、法定存款准备金和公开市场操作,其中公开市场操作更为灵活可控。2013年预计有10340亿元央票到期,比上年多2490 亿元,主要集中在二、三季度。预计央行将继续采用逆回购来调节季度之间的流动性。

  “今年实施稳健的货币政策,就是要在满足我国实体经济合理增长的货币需求的同时,不断根据经济发展态势进行预调微调,增强政策灵活性和前瞻性,同时不断配合各方改革,协调推进利率、汇率改革和资本账户开放。此外,也要注意,货币政策并非‘包打天下’的良药,要实现中国经济稳健发展,还需进一步加强政策间的配合与协调,积极发挥财政政策和产业政策的作用。”宗良称。


 

CPI重新步入上涨周期?

李文龙


  刚刚过去的春节,许多人对菜价的最大感受,就是“贵”。2月18日,家住北京市海淀区的杨女士在早市上买菜时,黄瓜和西红柿已卖到6元一斤,而摊主说,同样的菜品在超市里要卖到每斤8元。

  许多人已经从菜价和肉价的上涨中,感受到了隐现的通胀魅影。政府高层和调控部门也不断表示,要保持物价稳定,对于通胀不能掉以轻心。那么在国内经济企稳回升,国际上发达经济体量化宽松政策加力的背景下,今年的物价会有怎样的走势?

  物价或将进入上行新周期开端

  “从物价运行周期看,此轮CPI筑底已基本完成,预计今年CPI同比将进入上行周期的初期。”交行金研中心高级宏观分析师唐建伟认为。去年我国CPI同比涨幅全年基本处于下降态势,只在年底出现了翘尾。从历史规律分析,我国通胀周期大概为三年半,前一轮CPI同比从低点到2011年7月6.5%的最高点,上升时间大约持续了两年,此后下行至2012年10月份的最低点,大概经过了15个月,从2

 
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